這一衰退預測指標又接近發出警報 經濟衰退正陰森逼近?

FX168財經報社(香港)訊 Market Watch週二(4月17日)撰文指出,現在是反向收益率曲線接受現實檢驗的時候了。

這是因為收益率曲線似乎接近於反轉,而反向收益率曲線被廣泛認為預示著即將到來的經濟衰退。所以在接下來的幾週裡,有關消息將更多的出現在媒體報導上。

當然,收益率曲線是長期和短期國債收益率之間的差額。一個被廣泛使用的收益率曲線,也就是圖表中所描繪的,是十年期美債收益率與兩年期美債收益率之間的差距。其目前位於0.45%。從圖表中可以看出,自2013年底觸及2.66%以來,該指數一直在穩步下降。

這一衰退預測指標又接近發出警報 經濟衰退正陰森逼近?

(十年期與兩年期美債收益率利差,來源:聖路易斯聯儲、FX168財經網)

然而,對這些數據的仔細分析表明,收益率曲線目前的水平並不像其表面上看起來那樣可怕——至少在短期內是這樣。即使收益率曲線在未來幾個月繼續下降並變為負值,經濟衰退很可能在此後一年多的時間內也不會開始。

例如,平均而言,在過去50年的美國經濟衰退之前,收益率曲線在整整18個月前變為負值。最短的時間是13個月。

因此,如果下一次衰退與過去50年的平均水平相符,收益率曲線將立即變為負值,那麼我們預計在2019年底之前經濟將持續增長。即使此次領先時間成為過去50年裡最短的,那麼也要等到2019年夏天經濟衰退才會開始。

可以肯定的是,熊市往往先於經濟衰退。但反向收益率曲線通常在熊市期間也有一個健康的領先時間——在過去的50年裡,平均時間為10個月。以2008-09年金融危機為背景的熊市為例:2006年1月31日,收益率曲線變為負值,這較2007年10月9日股市觸頂早20個月,較2007年12月經濟衰退開始提前22個月。

然而,更重要的是,在過去50年的熊市中,超過一半的時間沒有提前出現反向收益率曲線。Ned Davis Research維持的熊市日曆顯示,自1970年代中期以來,市場已經經歷了11次熊市,只有5次熊市中收益率曲線變為負值。這11個熊市開始日期的收益率曲線平均水平為0.72%,超過了今天的水平。

這裡有一個好消息/壞消息。好消息是:即使未來幾個月收益率曲線變為負值,經濟衰退和熊市仍將距離我們數月之久。壞消息是:即使收益率曲線沒有變為負值,熊市也可以開始。

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